同比快速增长3.2%，增长速度顺利构建“安乐乡”。　　我们仅有用3个月的时间，就顺利消化了疫情对经济社会发展所带给的负面影响，走进一波强大的“V型翻转线”，中国经济为何仍能“一枝独秀”？　　我们将此次“半年报”分解成为八大板块，绘制PMI、外商企业投资增长速度等18个最重要指标走势图，中国经济为何V型衰退之后一目了然。

　　下半年旅游、电影等服务消费不会激烈回补吗？　　全球外需低迷，下半年我国出口的传统旺季能否撑住？　　……　　未来不会怎样，总有一天是投资者更加关心的话题。为此，《每日经济新闻》记者对话6位经济学家，从内外须要、资本市场、财政货币政策等有所不同维度，为读者研判2020年中国经济“下半场”。　　八大板块解析经济衰退“密码”　　一、先导指标：PMI刷新有数据以来最慢声浪纪录　　二季度GDP增速比一季度大幅下降10个百分点，迅速之后构建“由负安乐乡”。

呈圆形高速衰退态势，早就从先导性经济指标中遮住端倪。　　作为辨别产业发展和经济前景最重要的前瞻指标，制造业PMI仍然是预判未来一段时间我国经济走势的最重要抓手。2008年11月，中国制造业PMI曾袭港38.8%的历史低点，2009年一季度，中国GDP增长速度之后下降至6.1%的多年来最低值。

　　2020年2月，制造业PMI刷新35.7%的有数据以来最低水平后，一季度GDP增长速度降到前所未有的负增长区间——下降6.8%。　　随后PMI强大声浪：仅有过一个月，3月制造业PMI就大力拉升16.3个百分点，重回50%的荣枯线上方，构建有数据以来最慢的声浪纪录。　　接下来3个月里，PMI更加持续正处于荣枯线上，意味著经济发展已经常出现趋势性向好变化。　　与之构成鲜明对比的是，在2008~2009年的金融危机期间，制造业PMI用了8个月时间才稳住荣枯线上。

　　由此可见，今年这波经济声浪比2008~2009年时很快而平稳很多。　　国家发改委新闻发言人袁达认为，面临疫情带给的少见冲击，我们及时冷静使出，实施实行了一揽子帮扶企业、平稳低收入、扩大内需等方面的对冲政策，对平稳经济基本盘构成强劲承托。

这些财政、货币政策都是往返地方基层、必要惠企利民的，可以说道是“精准滴灌”。　　二、工业：“新的制造业”和“原有制造业”联手衰退　　本轮经济衰退仅次于的推展因素是什么？各项数据回应得出了答案：生产末端尤其是工业生产的强大转好，造就整体经济全面回落。　　从宏观层面看，今年6月，体现工业生产最主要的指标——规模以上工业增加值同比实际快速增长4.8%，增长速度刷新年内最低水平。

　　融合整个二季度的数据来看，4~6月规模以上工业增加值全部同比于是以快速增长，也与二季度GDP增长速度“安乐乡”的趋势保持一致。　　而从微观层面看，对工业“全面衰退”的态势就能做到得更为清晰、明了。

　　下表格表明了国家统计局区分的17个主要工业行业增加值同比快速增长/上升情况。在经济受到显著冲击的一季度，工业增加值同比上升的行业数量仍然少于维持同比快速增长的行业，1~2月甚至还经常出现了“没一个行业增加值同比快速增长”的少见现象。　　转入二季度后，情况迅速再次发生挽回：4月、5月、6月这3个月，分别有94%、94%和88%的行业增加值同比快速增长，构建了“U型翻转”。

　　即使是二季度增加值月度数据经常出现同比上升的行业，降幅也皆并未多达3%。这意味著不论在原材料工业、传统制造业和新型制造业领域，全面衰退态势都是完全相同的、一贯的。　　主要工业品产量数据更加能解释这一趋势：无论是代表原材料工业的钢材、水泥，代表传统制造业的金属工件机床、汽车，还是代表新型制造业的集成电路，这五类产品6月的产量全部多达去年同期水平。

　　工业的全行业衰退，也反映出有一系列助企政策正在起效：减少工商业电价为企业用电成本“减负”、增大增税降费力度为企业纾受困等等。　　三、消费：实体与线上两大指标你追我赶　　工业展现出虽强劲，但如果经济衰退只靠供给末端，那之后不会是“独木难支”。　　从今年6月和整个上半年数据看，在“后疫情时代”，体现消费展现出的各项指标很快回补至相似长时间水平，不少消费单项数据可圈可点。

　　从整体数据看，6月社会消费品零售总额为33526亿元，这是年内倒数两个月经常出现单月零售总额“斩3万亿”的情况，表明消费已基本构建趋势性修缮。　　而在细分指标中，“限额以上单位商品零售”更加能体现实体消费的趋势和南北，限额以上单位指超过一定规模的零售和餐饮服务企业。　　虽然社会消费品零售总额整体增长速度仍未“安乐乡”，但限额以上单位商品零售早已倒数两个月维持同比于是以快速增长，这伴随着整体消费增长速度未来将会迅速“安乐乡”。

　　更加有一点注目的是，如果我们将体现实体消费的指标——限额以上单位商品零售总额和体现网络消费的指标——实物商品网上零售额总计总量展开对比，就可以找到：虽然这半年来实物商品网上零售额总计总量虽然仍然在稳步增长，但一直没经常出现过多达同期限额以上单位商品零售总额的情况。　　这就指出，不少人担忧的“实体消费被网购吸管”被证伪——今年上半年，我国实体消费尽管受到疫情相当严重冲击，但仍旧保持寄居了“基本盘”。

而实体消费和线上消费也不是“相互替代”的关系，它们的联合发力将使消费全面衰退可期。　　四、投资：外商投资再行安乐乡突显投资高地优势　　应付疫情冲击，投资是有效地的“对冲器”。今年上半年数据表明，以最重要基础设施投资为代表的固定资产投资正在“全线发力”。　　以水利、道路运输、铁路运输三个基建投资的“大头”为事例。

今年前6月，这三个领域的投资首次经常出现全部同比于是以快速增长的情况，其中铁路运输业投资上次经常出现快速增长还是去年11月的事。　　最重要基础设施投资增长速度在2020年内首次全部安乐乡，意味著上游生产的钢铁、水泥等产品于是以变为桥梁、道路、高铁轨道，再行一次反映出有举世瞩目的“中国速度”。经济上下游的循环，也通过投资这只“看不到的手”有序运转一起。

　　而在政策层面，基建投资加码公里/小时的具体信号之后获释：7月13日开会的国务院政策例会吹风会讲解：未来我国将决定150项根本性水利工程，匡算总投资大约1.29万亿元，需要造就必要和间接投资大约6.6万亿元。　　刚公布的投资数据还说明了：外商依然更为忠诚地“看多中国”。在固定资产投资整体仍正处于同比负增长时，今年1~6月外商企业投资增长速度再行构建“安乐乡”，这是2019年11月以来首次经常出现。

　　外商企业投资时隔8个月重现同比快速增长，表明出有在“后疫情时代”，中国展现了一系列优势，让全球“投资宝地”的地位更为突显，中国对于境外资本的吸引力明显下降。　　五、物价：核心CPI持续膨胀 仍须要注目通胀压力　　物价的平稳，能让经济的衰退、政策的实施不不受排挤。　　今年1月，CPI同比涨幅攀至5.4%的高点。在经济和生产受到疫情影响的背景下，CPI指标否不会在年内持续高位运营，沦为全社会注目的众多悬念。

　　不过，随着经济社会运营的逐步恢复正常，物价有关指标也在较短时间内经常出现“超强预期回升”：3月CPI重回“4时代”、4月CPI重回“3时代”、5月CPI重回“2时代”……　　而回避了食品、能源等短期扰动因素的核心CPI指标，在上半年持续经常出现涨幅收窄的态势，也为下半年物价的平稳奠下了基础。物价平稳，既不利于不断扩大居民消费、维持内需修缮，也会对财政和货币政策的照相机调整带给阻碍。但在全球流动性充足的背景下，也必须紧密注目通胀压力的变化。

　　六、进出口：原油进口连创纪录 中国市场需求造就全球衰退　　国际经贸环境深度波动，2020年上半年中国于是以用自身的快速增长，有力地造就全球经济重回长时间轨道。　　在进口数据方面，由于中国生产强力衰退，使得多种工业原材料进口量大幅快速增长。

　　其中，原油进口量堪称倒数突破有数据以来的最低纪录。海关总署近期数据表明，中国6月进口原油5318万吨，相等于1290万桶/日。

　　而在另一种最重要的工业生产原料——铁矿砂方面，中国6月进口量也刷新33个月以来新纪录，与去年6月同比上涨35.3%。　　而在出口数据方面，随着中国开足马力向全世界获取急需的各项产品，今年6月，工业企业出口交货值这一最重要指标再行斩万亿，表明我国出口行业极强的韧性。　　在大位外贸政策方面，海关总署新闻发言人、统计分析司司长李魁文讲解，今年以来，我国先后实施外贸大位快速增长10条措施并制订50条具体任务表格等一揽子政策措施，反对企业停工复产达产，确保外贸产业链、供应链的通畅运转，站稳外贸基本盘。　　七、低收入：“工商管理并未下班”现象日趋消失 疫情扰动基本消失　　“低收入是仅次于的民生”。

进年后不受疫情相当严重冲击之下，低收入涉及指标能否顺利完成？　　此前，不受疫情防控切断交通、企业无法长时间经营等因素影响，社会上经常出现了较广泛的“工商管理并未下班”现象。国家统计局新闻发言人付凌晖曾透露，3月份，全国大约18.3%的低收入人员正处于工商管理并未下班状态。　　随着疫情获得掌控，“将近两成低收入人员工商管理并未下班”的现象迅速渐趋消失：下诏数据表明，4月以后，只有占到比个位数的低收入人员还处在“工商管理并未下班”状态。

　　7月16日，国家统计局新闻发言人刘爱华透露：“疫情期间工商管理并未下班的比重持续减少，6月份为0.8%”。考虑到在没疫情的情况下，也有一部分人由于请假或者各种原因正处于工商管理并未下班状态，此次发布的0.8%的数值已与去年同期持平。　　另一个指标——全国企业低收入人员周平均值工作时间也在二季度回落至长时间水平：特别是在是6月，企业员工到岗和工作状况指标早已完全恢复至疫情前水平。　　疫情对劳动者低收入带给的有利影响已基本渐趋消失，这为今年如期完成全年低收入任务奠下良好基础。

　　八、金融：上半年贷款同比多减超强2万亿 绝大部分投向实体经济　　在生产生活秩序衰退的同时，金融的有序扩展也为经济发展获取了有力承托。　　中国人民银行公布的数据表明，今年上半年，我国追加人民币贷款12.09万亿元，同比多减2.42万亿元。

　　中国人民银行调查统计资料司司长兼任新闻发言人阮健弘理解称之为，从贷款结构来看，人民币贷款绝大部分都投向了实体经济，企事业单位贷款快速增长8.77万亿，占到各项贷款新的增量的72.6%。　　从期限上来看，短期贷款同比多减1.36万亿元，为企业获取了适当的流动性反对，中长期贷款同比多减1.37万亿元，不利于反对企业的停工和复产。　　央行货币政策司副司长郭凯讲解，今年疫情以来我国货币政策有两个主线：　　一是长时间的货币政策逆周期调节，通过总量、价格、结构工具来获取对实体经济的反对，使货币信贷需要为经济衰退获取充足的反对。

　　二是针对疫情实施的一些类似的、阶段性的货币政策工具。　　六大经济学家研判中国经济“下半场”　　上半年经济声浪展现出远超过各界预期，下半年经济走势又该如何研判？投资、消费、出口三架马车快速增长动力如何？随着生产强势声浪，下半年低收入有哪些趋势？经济基本面向好，本周股市却经常出现下跌，两者之间若无关联……　　环绕这一系列经济问题，《每日经济新闻》记者专访了6位经济学家，来讲出他们对下半年宏观经济运行的辨别。　　石英华：低收入整体向好 预计全年经济快速增长2%~3%　　上半年经济展现出远超过预期，二季度GDP由负安乐乡，这否可以看做“V型”声浪呢？　　中国财政科学研究院宏观经济研究中心主任石英华向《每日经济新闻》记者回应，二季度GDP增长速度安乐乡，同比增长速度由一季度上升6.8%改以快速增长3.2%，固投、消费等主要经济指标的提高远超过市场预期，供给末端和市场需求末端都有一些积极因素和势头，指出对冲疫情冲击的性刺激政策、救助政策效应逐步显出，经济衰退态势沿袭，呈现出“V”型声浪之势。

　　石英华指出，考虑到疫情重复、外部环境的不确定性等因素，预计全年经济快速增长在2%~3%之间。下半年经济完全恢复仍须要注目供需结构的均衡、国内国际两大循环的通畅、产融共生格局更进一步构成、中小型市场主体存活状况提高等方面。　　大位低收入是当前经济政策中的重点，低收入优先政策全面增强，近几个月全国城镇调查失业率逐月有所回升。

如何研判下半年低收入形势？　　石英华向记者分析，全国城镇调查失业率5~6月倒数小幅上升，6月份25~59岁群体人口调查失业率高于全国城镇调查失业率0.5个百分点。5~6月低收入人均工作时间分别为46.1小时/周、46.8小时/周，表明大位低收入、健民生各项政策措施的效应逐步显出，复产和低收入势头渐趋悲观。　　不过与此同时要看见，经济尚能在衰退中，当前低收入形势依然不利。农村移往劳动力、大专院校应届毕业生、个体经营者等重点群体的低收入压力引人注目。

低收入政策不应着力增进中小市场主体完全恢复，造就更加多农村劳动力就地以备低收入，希望新的业态低收入和灵活性低收入。　　赵萍：供给末端停止键中止 服务消费未来将会V型声浪　　本周消费市场屡屡步入好消息——时隔国内跨省团队泛舟完全恢复之后，电影市场也将在7月20日停工。

上述领域的逐步对外开放，消费短期内能否步入回补效应？　　中国贸促会研究院国际贸易研究部主任赵萍向《每日经济新闻》记者回应，我国人均消费开支当中，占到比40%以上是服务消费。一些服务行业如电影、旅游等具备社交和人员挤满等特点，前期不受疫情的影响较小，当这些领域的供给能力逐步恢复正常，消费市场需求未来将会经常出现较慢获释，也不会有效地造就总消费较慢回补。　　赵萍指出，在我国消费升级的进程中，如果不是受到疫情的影响，服务消费的增长速度和占比都会呈现出持续提升的态势，市场需求十分充沛。一旦供给端的停止键开始中止，短期内声浪不会较为显著。

“我指出服务消费将构建V型声浪。”　　居民收入是承托消费的主要动力。上半年如果考虑到价格因素，居民人均农村居民收益实际有所上升，这又将如何影响下半年的消费回落？　　赵萍向《每日经济新闻》记者回应，今年上半年，虽然全国居民人均农村居民收益实际上升了1.3%，但从收益结构上来看，对消费影响较为大的长期性收益，比如人均工资性收益、人均财产性收益都维持了于是以快速增长，更进一步夯实了未来消费快速增长的基础，使消费能力获得显著的承托，这也有助下半年消费的持续转好。

　　赵萍指出未来消费主要有三大增长点：服务消费增长速度将明显提高；线上消费不会维持快速增长；医疗用品和健身器材将沦为消费的主要载体。　　沈建光：A股本周暴跌与经济数据牵涉到 海外资金不会寄予厚望后市　　就在上半年经济数据揭晓当天，A股市场却经常出现百股跌停，两者之间是不是关联？未来股市走势又不会如何演变？　　京东数字科技首席经济学家沈建光向《每日经济新闻》记者分析，上半年经济数据是不俗的，二季度3.2%的快速增长在全世界都是一枝独秀的。　　“我指出，本周股市下跌与经济数据没关系，主要还是前段时间A股上涨得十分得意，从年初到现在，A股涨幅在全世界也是名列前茅的，我指出下跌有可能体现了资金利润后的一种消息传递。

”　　沈建光指出，一方面A股多种指数上涨了很多，有利润回吐的必须；另一方面，监管层对最近市场的疯涨、上涨得太快也回应了担忧，对于场外配资和公募基金的规模都强化监管，这只不过也是期望市场能走进快牛的格局。　　沈建光预计，当前股市暴跌应当会持续下去，因为中国经济的基本面在全球来看当前都是最差的，海外停工复产仍然受到挫折，所以海外资金不会之后寄予厚望中国，而我们资本市场很多改革措施也是受到影响股市的作法。　　不少观点指出，严格的流动性助长了这一轮“牛市”。

沈建光也向记者分析，前期涨幅较小，流动性认同是其中一个方面，总体上显然较为严格。但也应该看见，实体经济、生产末端完全恢复是不俗的，而市场需求末端还包括投资、消费，衰退的步伐没生产末端那么慢，所以大量流动性获释，有一部分不会流过股市、楼市。

　　“但监管层也在查办。这种态度是很准确的，不期望有‘疯牛’经常出现。

这种调整，我指出将来来看是身体健康的。”沈建光说道。　　他预计，未来流动性依然不会较为严格，但货币政策已较4、5月份的严格状态经常出现边际放宽，当前也没新的降息信号。　　“前期大家对严格的预期较为低，尤其在疫情期间大幅度放开，预期指出不会是常态，但只不过这不有可能是常态的，所以边际上有一些放宽，让市场实在要放宽了。

但是我指出货币政策会经常出现持续的放宽。”沈建光特别强调。　　江飞涛：通过大位投资造就低收入 三季度固投增长速度大概率安乐乡　　上半年，固定资产投资增长速度倒数5个月降幅收窄。随着二季度多项主要经济指标增长速度安乐乡，下半年投资趋势如何？　　中国社会科学院工业经济研究所产业融合研究室副主任江飞涛向记者回应，从上半年情况来看，基础设施投资降幅收窄，政策层面的反对力度初见成效，尤其是财政政策如专项债的发售等，起着了很好的引领效果。

　　他预计，8月~9月固定资产投资增长速度安乐乡的概率相当大，尤其是基础设施领域的投资完全恢复。“从我们理解的情况来看，上半年基建投资和项目动工受到了疫情影响，主要是在市政项目和交通设施领域。

”　　投资作为夹住经济快速增长的众多动力，仍然扮演着最重要的角色。江飞涛向记者特别强调，以往基建投资少见两位数的快速增长，而现在基数早已非常低了，现在的政策目标也会去刻意追求两位数的增长速度。　　“当前固定资产投资，特别是在是基础设施项目，主要是为了对冲疫情影响，通过大位投资来当作造就低收入的抓手。

在这点上我较为寄予厚望下半年投资增长速度的回落安乐乡。”江飞涛说道。　　李旭红：为企业持续减负 下半年税收收入会显著快速增长　　17日近期发布的数据表明，上半年，全国税收收入同比上升11.3%。那么下半年的税收情况又将如何呢？　　北京国家会计学院财税政策与应用于研究所所长李旭红向《每日经济新闻》记者回应，为了应付疫情对经济的影响，我国陆续实施了一系列增税降费政策，预计下半年税收收入并会带给更为显著的增幅。

　　李旭红指出，目前工作的重中之重依然是“六大位”和“六保”，特别是在是以减低市场主体开销、平稳低收入居多。在此基础上，增大财政收支差距，在赤字亲率需要与预期经济发展目标相匹配的前提下，维持税收收入规模的比较平稳，对经济、社会的平稳是不利的。

　　税收政策需要充分发挥导向起到，下半年如何运用好税收政策对冲疫情影响？　　回应李旭红指出，税收政策对低收入、实体经济等方面的承托起到十分最重要。特别是在在疫情带给的艰难之下，要通过增税降费，让企业开销减低，才需要挽回市场主体，扩大内需，从而带给更好的市场机会。　　李旭红特别强调，下半年还必须之后充分发挥税收对实体经济的扶植起到。

在政策的着力点上可以更加准确，例如增大对劳动密集型行业、第三产业以及外向型经济的扶植，可以更加有效地增进低收入、平稳经济。　　白明：生活必需品出口将恢复性下跌 跨境电商未来将会成外贸新的主力　　上半年，我国货物进出口总额14.24万亿元，同比上升3.2%。如何看来下半年出口走势？　　商务部研究院国际市场研究所副所长白明向《每日经济新闻》记者回应，当前中国外贸在供给末端方面已不不存在大的问题，国内绝大多数外贸企业已构建停工达产，但海外市场需求末端仍不存在诸多不确定性。海外疫情仍在蔓延到，近期美国等地还有声浪的趋势，不回避下半年不会经常出现更进一步的疫情重复。

　　不过，白明对下半年的外贸整体走势仍更为悲观。尽管受到疫情影响，但市场需求末端对于生活必需品的市场需求并会弱化，而这些产品也是中国出口的主要部分。另一方面，部分疫情减轻国家的市场需求将经常出现恢复性下跌。　　下半年哪些产品未来将会沦为出口的主力军？　　白明指出，从产品品种来看，主要是劳动密集型产业的刚需品，比如像婴儿车、婴儿床、衣帽等，一些弹性消费的商品市场需求则仍有不确定性。

　　白明认为，应付疫情冲击，跨境电商是互联网时代发展尤为很快的贸易方式，需要突破时空容许，增加中间环节，解决问题供需双方信息不平面的问题。未来跨境电商很有可能与一般贸易、加工贸易一起，沦为承托中国对外贸易发展的一个最重要领域。　　（本文图表数据皆源于wind）　　记者手记│中国经济衰退不会沦为全球经济最强劲的动力　　今年上半年，我国经济先降后升至，二季度经济快速增长由负安乐乡，主要指标恢复性快速增长，经济运行急剧衰退。

　　作为一个享有14亿人口的发展中国家，在短时间内掌控疫情，构建经济由叛转升，走进超强预期的“V型”声浪，这份上半年的成绩单来之不易。　　《每日经济新闻》记者在专访诸多经济学家的过程中，一个最切身的感觉是，他们对政策层面的应付给与了高度肯定。当经济发展面对国内外重重压力，新冠肺炎疫情变换简单的外部环境，政策层面紧紧围绕“六大位”“六保”，站稳经济基本盘，挽回了基本民生。

　　从中央到地方实施了一系列有力措施，比如实行大力的财政政策、务实的货币政策和低收入优先政策，对企业更加大规模增税降费惠及，惠企利民；多措举协助大学毕业生、回乡农民工等重点群体低收入等。　　放眼世界，国际货币基金组织（IMF）辨别，虽然全球经济活动在今年前所未有的下降后正在转好，但“还并未走进困境”，第二波新冠病毒疫情有可能引起更大的不确定性。　　在这样的背景下，中国经济快速增长“仍然独秀”，上半年的强势衰退，也不会沦为全球经济最强大的动力。

　　距离我国全面竣工小康社会目标任务还剩下将近半年时间，只要坚实作好“六大位”工作，全面落实“六保”任务，就必然需要推展我国经济乘风破浪，讫大位定远。

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